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              白糖近期走势为何如此“牛气”?

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              白糖近期走势为何如此“牛气”?

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              【摘要】:
              郑糖主力合约自今年7月4日创出年内6458高点之后开始了长达2个多月的平台整理,波动范围大体在6125-6400的区间之内,中秋节间ICE原糖连续2日暴涨近8%,带动郑糖一举突破年内高点,截止发稿日时,郑糖主力已经成功突破6900一线创下年内新高6906点。四季度以来国内糖产业链相关话题频出,以及即将决定下来的一些政策等都将对2016/17榨季甚至未来产业发展形成指引,下面笔者将从供给分析、原糖进

                      郑主力合约自今年7月4日创出年内6458高点之后开始了长达2个多月的平台整理,波动范围大体在6125-6400的区间之内,中秋节间ICE原糖连续2日暴涨近8%,带动郑糖一举突破年内高点,截止发稿日时,郑糖主力已经成功突破6900一线创下年内新高6906点。四季度以来国内糖产业链相关话题频出,以及即将决定下来的一些政策等都将对2016/17榨季甚至未来产业发展形成指引,下面笔者将从供给分析、原糖进口调查、国储及整体运费等方面进行分析。

                市场供求情况分析

                先看下国内2016/17榨季的供求情况,供给预测950万吨,需求由于国内各用糖食品企业上榨季整体萎缩原因,本季维持1595万吨用量,那么缺口650万吨,需要外糖及国储进行补充。外糖分两部分,一部分正规进口量,按照目前关税,配额内部分194.5万吨打底,配额外按照现原糖价格,20美分上没有进口空间,如按照贸易救济申请里104%关税计算,原糖要跌倒15美分附近,那么相当于宣告牛市行情结束,所以本季外糖进口打个8折暂且按照300万吨推算,40万吨古巴糖进国库,另一部分走私量由于无法统计,因此2015/16榨季通过消费及其他供给反推导得出走私超过220万吨,暂且以其为参照,计算2016/17榨季走私量。由于国家管控趋严,但走私利润依然存在,本季走私折半110万吨推算,单是按照以上数字推算,国储需要抛储228.17万吨才能达到平衡,10月末已决定抛52万吨,到2017年2季度还需要抛约176万吨,月均约20万吨,那么国储剩约572万吨,除以月均消费约133万吨,够用4个多月,属于安全库存,但以上均为理想状态,如果申请贸易救济提高关税坐实,国储就需再放100万吨,那么就要脱离安全库存。

                调节不了国储,就剩下调节配额外进口及走私,按照当前原糖价格及汇率,原糖跌下16美分似乎不可能,那么就需要内强外弱,内快涨外慢涨,内慢跌外快跌,国内保持对原糖配额外进口有利润才能达成,那么眼前的第一关口就是7400附近。但接下来2016/17榨季走私的控制强度就成为关键,如果走私量仍与上季差不多,就会挤占正轨进口数量,会形成相反的内弱外强与2016年上半年局面相似,本季变量又有增加,不确定因素更加复杂,但唯一确定的就是本季去库存继续,牛市行情有望延续,未来我们需要关注关税提高、国储及走私情况变化,2016/17榨季国内白糖供求平衡表简单预测如下:

               

                原糖进口将立案调查

                按照现有关税水平,以23美分/磅原糖价格计算的配额内进口成本在5800元/吨附近,配额外进口成本在7400元/吨附近,现在假设关税落实,按照当前价格及汇率水平,配额内关税提高为36%,意味着配额内成本在6700元/吨附近,配额外关税提高到104%,折算配额外成本在9900元/吨附近,截至发稿日郑糖1701合约价格在6900元/吨附近,通过关税提高,未来内盘价格相对外盘价格至少有提高10%的空间,这也是国内市场一直预期看多的因素。但关税一旦提高便会产生上段分析的推论,原糖下跌到有利润空间才会刺激配额外进口,势必正轨进口数量受到影响,或者说配额外进口基本宣布死亡,国储需保持安全储备,那么对于关税提高问题就出现了另外一种观点,认为没有必要,既然走私糖无法完全控制的住,那么就通过市场自然调节不是更好,笔者现在无法想象关税落定之后国内白糖上涨到9000元/吨时的疯狂景象。11月10日商务部将举行第一次申述听证会,无论后面的结果如何,白糖上涨的牛市格局不会变化,只是深度不同而已。

                

                整体运费全面上调

                9月21日起全国施行修订后的《超限运输车辆行驶公路管理规定》,今后六轴车车货总重上限从55吨降至49吨,每超标准1吨罚500元,对超载超限车辆的处罚堪称史上最严,此规定出台真可称牵一发而动全身,最直接影响当属汽车运费价格上涨,铁路站到站与海运CY-CY的运费由于集装箱有双拖改为单拖,单位装载量变少,吨单价间接受到提升,还有前后两端公路集货和配送必须还是汽车运输。我国白糖运输基本以汽运为主,经过从物流公司了解,除了云南往外靠铁路运输发运从门到站暂时不受政策影响外,其他地区视远近程度短途运费涨幅在30-80元/吨不等,长途运费在50-120元/吨不等,例如:新规后柳州南宁等到武汉的汽运增加了51元/吨,涨幅约为25%,而到郑州则上涨约60元/吨,涨幅在23%,但像在郑州辐射50公里运费要60元/吨,100公里要120元/吨,而且给到120元/吨的运费都找不到车,新疆在疆内则是上涨20-30元/吨,东北地区基本要上涨60元/吨以上等,短时间都很难找到车。从以上了解情况来看,新规执行后导致运输成本整体上升,最终要转嫁到消费者身上,对于糖价来说将要计入成本,换句话讲对糖价是锦上添花。另外新规导致运输车辆紧张,运力发货速度下降,货物积压,如果到春节前运货高峰期运输不畅的话,缺货将会进一步刺激糖价上涨。

                

                国家抛储糖方式预测

                先回顾一下历年的国家抛储情况,先看2006年的抛储,2005年产量见底与今年很像,国家先是分别在2006年1月5日和1月16日各抛储9.2万吨白糖,由于是需求旺季,抛储量不大,另外白糖期货刚上市资金炒作等,白糖继续上涨,但随后的4-7月、9月再进行抛储,产量确定后价格不断大幅下挫到当年8月底,跌幅超出50%以上。2009-20111年抛储共16次,在2009年初白糖开始上涨,到年底12月第一次抛储时已经上涨高达70%多。2009年12月10日-2010年4月28日第一波5次抛储共计121万吨,过快上涨受到遏制,5个多月价格回落达23%。第二波2010年7月6日-2010年10月22日4次抛储共计70.68万吨,由于减产落定库存大幅减少,此期间涨幅高达48%多。第三波2010年12月22日-2011年9月16日7次抛储共计145.86万吨,2011年开始产量逐渐恢复,加之抛储压力,价格在高位千点范围内震荡回落,并于2011年8月中再次冲高后开始长达3年的下跌之旅。对于抛储后价格的反应,从历史经验看,笔者认为重点应该在对抛储的节奏和数量的控制把握上,在本次新老交替之际,10月14日中糖协公布工业库存录得59.83万吨,同比减少30多万吨,数据仍偏利好,大涨年08、09、10年3年的平均库存为37.69万吨。仅从新增工业库存数字看,供给已经很紧张,考虑其他像保税糖、国储、走私及社会库存等因素,这个数字应该在百万吨上,虽然2016/17榨季新糖同比提前一周进入市场,但市场对新榨季供给紧张担忧的情绪更加升温。国家在榨季之初为避免糖价过快上涨决定抛储,10月下旬决定首批投放35万吨,之后10月13日相关部门再次开会讨论第二批抛储,据悉会议讨论结果是先加工,抛储的最终数量与时间暂不定,此举笔者认为意在告诉市场,国家已做好准备应对价格过度上涨,平,衡价格波动,抑制过度投机。接着10月19日广西决定10月下旬投放17万吨,竞拍底价6000元/吨,开标时间10月25-26日,10月27日结果公示,从目前意向参与厂家处了解到愿意出价在6500之上,预期在看涨情绪影响下,郑糖主力24日开盘突破6800点并将价格推近至6900点,当前走势符合抛储初期资金炒作不确定行情,但是如继续按照目前的涨速相信不到1个月可以突破历史高点7500点之上,对国家接下来的抛储就会迎来考验。笔者预计可能会有以下几种节奏:一种就是现在开始到明年2季度这段时间每个月连续抛,那么会有对价格有压制作用;二种是10月份抛储之后观察市场销售及库存情况,决定下次抛储时间,边涨边抛,这种较合逻辑但不确定性大,管控作用延后,暴涨暴跌,但这种却采用的比较多;三种10月抛储后观察库存消费情况,如继续上涨,待12月所有产区开榨后配合供给情况进行连续抛储,上述推测里除非国家能够采用第一种节奏,否则要想抑制过快上涨的速度可能很难。

                

                后市操作建议

                多因素影响未来行情,按照以下几种组合进行操作:第一种是国储按照第一种节奏进行,同时关税不变,那么接下来,郑糖上涨会受到压制,上方上涨空间有限,7000点附近成为上限概率大,中期转为下跌,但此种操作可能性小;第二种是国储按照第一种节奏,关税提高,那么郑糖将在不断抛储中上涨,价格上限7500附近;第三种是国储按照其他节奏,关税不提高,郑糖继续向上突破,价格上限或在7000-7500价格区间;第四种是国储按照其他节奏,关税提高,那么价格将突破7500点,上方暂不好摸顶。总之,接下来行情大概率以继续上涨为主,操作方式如上,避免做空操作,以上建议,仅供参考。(特约撰稿人尚崇,文章来自农产品(000061,股吧)期货网独家原创)

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