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              郑糖 进入中场休息阶段

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              郑糖 进入中场休息阶段

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              【摘要】:
              经过9月的持续性上涨以后,糖价进入中场休息阶段。我们认为,未来糖价进一步上涨的前提是,进口量是否继续被严格控制。  8月进口量符合预期  今年8月我国进口食糖27.5万吨,1—8月份累计进口308万吨,预计全年进口430万吨,这意味着未来4个月仍将进口122万吨。国内糖价上涨是建立在国内产需缺口较大、而进口总量被管控的基础之上的,进口量的变化导致糖价出现了剧烈波动。  目前配额外进口糖的成本在40

               经过9月的持续性上涨以后,糖价进入中场休息阶段。我们认为,未来糖价进一步上涨的前提是,进口量是否继续被严格控制。
                8月进口量符合预期
                今年8月我国进口食糖27.5万吨,1—8月份累计进口308万吨,预计全年进口430万吨,这意味着未来4个月仍将进口122万吨。国内糖价上涨是建立在国内产需缺口较大、而进口总量被管控的基础之上的,进口量的变化导致糖价出现了剧烈波动。
                目前配额外进口糖的成本在4000元/吨以下,如果放开进口,意味着国内白糖的现货价格介于3000—4000元/吨才合理,而目前的国内白糖现货价格在5000—5500元/吨,远远高于进口价格。巨大的内外差价是高悬在国内糖市头上的利剑。6—7月的国内制糖企业月度销量处于近10年以来的最低水平,同时7月单月进口量高达48.5万吨,市场对于进口替代的担心引发国内郑糖期货价格从6000元/吨下跌至5000元/吨,足见市场的信心其实是很脆弱的。
                阶段性上涨告一段落
                经过9月的上涨以后,郑糖期货1601合约价格已经站上了5500元/吨,从交易角度考虑,风险收益比已经不高,糖价阶段性上涨行情告一段落。
                2015/2016榨季广西甘蔗收购价格预计为450元/吨,制糖企业平均生产成本为5200—5300元/吨,在经济下行以及内外差价扩大的背景下,我们认为农产品基础加工行业能实现10%左右的净利润其实是比较理想的,因此5750元/吨以上的现货价格相对高估。在5500元/吨一线,产业链企业通过虚盘大规模做空的动能不足,但是在5750—6000元/吨区间的套期保值意愿会增强。
                金融因素驱动下一轮上涨行情
                介于商品市场整体需求疲软、价格下行的大背景,市场资金能够大规模配置的具有单边趋势的品种屈指可数。国内白糖市场的供需关系普遍好于其他品种,无论是单边配置还是对冲,郑糖期货都是较好的投资标的。我们认为未来郑糖期货的成交量和持仓量仍将放大,金融因素发酵有望驱动下一轮上涨行情。
                不过,我们对于6000元/吨以上的价格保持谨慎态度。我们认为国内糖价站上6000元/吨的前提条件是国储糖拍卖,因为只有国内出现供需缺口,国储糖才会拍卖,而要使得国内有供需缺口,那只有将进口糖总量管控得更加严格,但目前看不到2016年的进口量会有明显减少的迹象。
                整体而言,我们认为糖市阶段性上涨行情告一段落,在经过一段时间的休整以后,未来仍有望在金融因素发酵的驱动下展开新一轮上涨行情。预计未来6个月期货价格有望上冲5500—5800元/吨,如果2015/2016榨季的进口量被控制在500万吨以内,那么未来12个月期货价格有望上冲6200—6500元/吨。

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