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              白糖:恐将承压回落

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              白糖:恐将承压回落

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              【摘要】:
              投机大师斯坦利·克罗曾说过:“如果有机会,一定要去芝加哥商品交易所,感受那里大豆牛市的现场氛围。”虽然国内交易所没有场内叫价的模式,但2014年的鸡蛋行情,今年的郑糖行情,已让我们深深感受到农产品牛市来临的氛围。不过,对于本轮郑糖的牛市行情,笔者存在较大的质疑。    国内供需只是紧平衡    2014年年底,国内糖厂希望能化解糖市疲弱的状况,纷纷推迟开榨,郑糖在4600元/吨附近开始逐步企稳。紧

              投机大师斯坦利·克罗曾说过:“如果有机会,一定要去芝加哥商品交易所,感受那里大豆牛市的现场氛围。”虽然国内交易所没有场内叫价的模式,但2014年的鸡蛋行情,今年的郑糖行情,已让我们深深感受到农产品牛市来临的氛围。不过,对于本轮郑糖的牛市行情,笔者存在较大的质疑。
                
                国内供需只是紧平衡
                
                2014年年底,国内糖厂希望能化解糖市疲弱的状况,纷纷推迟开榨,郑糖在4600元/吨附近开始逐步企稳。紧接着由于主产区遭受霜冻天气,市场炒作天气会减少甘庶产量,加之新榨季甘蔗种植面积减少所带来的供应缩减,使得郑糖走出一轮独立于外盘的上涨行情,直摸5200元/吨高位。在此其间,国际原糖跌破了近6年的低位,市场担心由于配额内外进口利润不断上涨,可能引发进口糖超预期而展开回调。可随着今年2月和3月原糖月度进口数据的公布,这一担忧显得有些多余,郑糖再度上攻,直逼最近几年的5500元/吨高位。
                与此同时,随着3月广西糖会的结束,2014/2015榨季,食糖产量基本被定格在1100万吨左右,较2013/2014榨季减产250万吨。2014/2015榨季,食糖消费量或可达到1550万—1600万吨,食糖进口关税配额总量为194.5万吨,食糖配额内进口量为194万吨不变,配额外行业自律进口量为190万吨。
                2014/2015榨季,食糖整体供需情况为:2013/2014榨季结转191万吨+配额194万吨+190万吨的行业自律进口量+1100万吨产量-1600万吨消费量-40万吨古巴糖入库=35万吨。也就是说,在进口得到有效控制的情况下,国内糖市出现的只是紧平衡状态,并不是出现很大的供需缺口。
                
                全球食糖供需依旧宽松
                
                2014/2015榨季,巴西食糖预计出现一定幅度的减产;印度食糖小幅增产,由于印度联邦政府出台给予原糖出口提供4000卢比/吨的补贴政策,所以原糖的走低并没有打击到农民的种植意愿;泰国方面相对稳定,未来几年甘蔗种植面积有逐步扩大的趋势。市场普遍预期,2014/2015榨季供需由2013/2014榨季的过剩量450万吨转为略过剩30万吨,但结转库存依旧在7800万吨,库存消费比高达44%。因而国际原糖仍将持续低位振荡,暂无走牛的逻辑。
                
                食糖内外价格扭曲难持续
                
                2014/2015榨季初,我国配额外进口需要申领实行配额外进口许可证,国家对于此证的发放基本是按照中国糖业协会提出的有序、按需的原则。可以说这是扭曲国内食糖供需的主要因素。然而随着国内外食糖价差不断扩大,配额外进口利润也大幅上升。截至4月上旬,配额外进口利润已达到1000元/吨,而2014/2015榨季最初收购甘蔗价格在400元/吨,核算到食糖生产成本在4600元/吨。也就说,那些拥有进口许可证的企业,直接进口原糖所带来的收益,就远超压榨甘蔗制糖所产生的利润,行业自律难恐以持续奏效,即使奏效,走私糖也要远远超过预期,这将使得食糖内外价格的扭曲局面逐渐修复。总之,郑糖后市难寻上涨动力,恐将承压回落。

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