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    食糖易涨难跌格局确立

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    食糖易涨难跌格局确立

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    【摘要】:
    近期郑糖1505合约发力创出新高,1509合约与1505合约价差则由之前的升水130元/吨转为贴水30元/吨,市场价格转为牛市排列格局。我们认为,食糖期货领涨现货的状态仍将持续,但是需要谨防期现价差过大时期价快速回落?!   ∨J械穆呒∏逦   ”韭质程羌鄹裆险堑穆呒∈遣枞笨诰薮?。预计2014/2015年度国内食糖产量为1150万吨,产需缺口近300万吨,这是推动糖价上涨的主要逻辑。截

     近期郑糖1505合约发力创出新高,1509合约与1505合约价差则由之前的升水130元/吨转为贴水30元/吨,市场价格转为牛市排列格局。我们认为,食糖期货领涨现货的状态仍将持续,但是需要谨防期现价差过大时期价快速回落。
      
      牛市的逻辑基础清晰
      
      本轮食糖价格上涨的逻辑基础是产需缺口巨大。预计2014/2015年度国内食糖产量为1150万吨,产需缺口近300万吨,这是推动糖价上涨的主要逻辑。截至2015年1月底,国内食糖累计产量同比减少173.5万吨,累计销量同比减少21万吨,制糖企业工业库存同比减少152.2万吨。
      我们可以看到,食糖价格上涨的同时伴随着销量的放大,属于量价齐升的市场格局,表明牛市的基础还是很牢靠的。预计2月单月食糖产量仍难有较好的表现,主要是春节期间糖厂停止生产造成。
      
      产业政策驱动糖价上涨
      
      我们认为,限制进口是驱动糖价快速上涨的主要影响因素。与国内糖价快速上涨形成鲜明对比的是国内糖价已经创出5年来新低,配额内进口价格下降至3500元/吨,配额外价格下降至4500元/吨,内外价差也扩大至史无前例的高点。2014年10月至2015年1月,全国累计进口食糖146.8万吨,其中1月仅进口38.5万吨,远低于市场预期,一方面是配额外进口盈利创历史新高,另一方面是便宜的进口糖无法流入国内市场,我们认为这一巨大的预期差极大激发了市场做多的热情。
      
      市场缺乏做空的力量
      
      牛市预期形成以后,市场上做空的投资者数量明显下降。糖厂作为市场上最大的现货空头方,本榨季减产180万—200万吨,套期保值的需求明显降低,甚至有糖厂还存在通过回售做大主营业务收入的需求,间接增强了市场做多的氛围。产业链中下游的补库需求使得现货市场资源进一步紧张,而通过期货市场建立虚拟库存的也不在少数。相较于上榨季同期,食糖现货市场抛货的压力基本消失,越来越多的糖厂加入了惜售行列,现货价格易涨难跌的格局确立。
      综合以上分析,牛市中食糖价格上涨是常态,上涨过头也是常态,现阶段食糖期现价差扩大至200—250元/吨,市场出现了无风险套利机会,属于涨过头的情况,投资者需谨防价格快速回调的风险。     

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