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              棉花市场中期调整仍未结束!

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              棉花市场中期调整仍未结束!

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                      8月下旬,棉花跌破颈线支撑14300加速调整,而跌至4月-6月份的平台支撑区后止跌反弹,但反弹并未伴随放量,目前再遇前期颈线压制,技术上存在承压再度下探的诉求。从题材上来看,近期的制动题材应该说主要来自外围,随着美国非农数据的出台,美加息预期得以缓解,美元走弱,对商品构成普遍带动,棉花也不能幸免。另外,飓风多少影响美棉供应预期,再加上出口强劲推动,美棉强劲反弹,带动国内走势,但题材持续性待观,且毕竟美棉上市在即,今年种植面积增加前提下供应会有增加,不宜过度看反弹幅度。国内方面,抛储延期有效接档新花上市,此间供应没有问题,且中下旬新花集中开秤前贸易商采购整体谨慎,对农户的挺价情绪也会构成抑制,结合目前抛储价仍整体趋弱来看,不排除仍有走弱的空间,对棉花市场仍构成整体约束,预计9月中下旬新棉上市前仍维持弱势,但考虑到年度供需缺口及国际市场供需预期的变化,整体并不宜过度看下行空间,郑棉12500-13500可能为调整的低点位置。目前国內棉花处于新棉临近上市但尚未大量上市的阶段,影响棉花市场的主要题材如下:国内为抛储、天气、新棉开秤情况,国际市场为出口、天气等,主要题材解析如下:

                抛储增量延期致价格承压下行

                今年5月3日开始我国棉花抛储展开,期初因轮出资源公检偏慢,投放偏少,导致成交高企,价格不断攀升,进而对期市带来正向反馈,而进入7月中旬之后抛储投放增加,8月8日国家财政部发布公告宣布棉花抛储时间由8月底延长至9月底,基本与新花上市衔接,现货企业对于青黄不接期供需紧张的担忧缓解,国储棉成交率及成交价均出现回落调整,目前成交率基本稳定在60%左右的水平,低于之前100%的成交率,成交价继续弱势运行,9月初抛储价折3128的价格在14100元/吨左右,国储抛储的此种态势对期货市场构成一定拖累。

                主产国新棉生长及供应预期

                目前为中、美棉花生长期,其生长情况影响市场供应预期,进而影响国内外棉花期货盘面走势。当前美国棉花处于吐絮期,截至目前吐絮率为23%,预计10月下旬结束,吐絮期的天气仍对作物有影响,尤其是低温阴雨天气。首先来看下目前美棉的生长情况,从最新的美国农业部周度生长报告来看,截止到9月4日当周,美棉生长优良率48%,与上周持平,较去年同期低5个百分点;生长正常率82%,与往年同期基本一致,棉花苗情多少不及去年,但结絮、吐絮情况比较乐观,情况要好于去年同期,棉花生长状况整体尚可。9月初热带飓风“Hermine”登陆佛罗里达州北部,飓风登陆后预计会通过佐治亚州南部和南北卡罗来纳州,东南棉区届时将会受到飓风带来的降水影响,9月中上旬东南部产区降雨会较多,对盘面多少可能有一定推动作用,但考虑到其他大部分地区天气相对正常,且产区温度基本正常,大多在25-35℃的范围内,炒作的空间应该不是很大。8月份的美农业部供需报告里显示,2016/17年度美棉种植面积、单产及产量预计较去年同期有一定回升,其中种植面积预期为1002万英亩,同比增加14.4%;单产为800磅/英亩,同比增加4.4%;产量1588万包,同比增加23.3%,说明美棉增产预期还是比较强烈,市场整体仍承压。

                国内方面,前期新疆棉区气温偏低且断续遭遇冰雹袭击、多少对产量有影响,但受灾面积占比很低,其影响也较为有限,总的来看生长期整体正常,除长江流域因前期降水过多影响负面之外,其余地区表现尚可,而长江流域棉花种植面积相对有限,且大部分分布在丘陵地带,影响并没有那么大。目前新疆棉区、黄河流域棉区整体长势良好,预计单产持平略增,长江流域棉区雨水偏多,棉花整体长势比去年要差,预计单产将下降。根据中国棉花协会的预测,2016年全国棉花总产量约460.7万吨,同比下降4.4%,其中新疆产量约为360.8万吨,同比增加1%,黄河流域、长江流域产量约46.3万吨,分别同比下降16.8%和24.8%。而2016年度我国棉花消费量723万吨左右,年度产需缺口262万吨,除去89.4万吨的进口,剩余则有173万吨需要储备棉轮出来补充,而按照以往放储策略,储备棉入市最早要在明年3月份左右,在目前至明年3月份的这段时间里,市场消耗掉新花集中上市的季节利空后,市场缺口效应将显现,棉花存在上涨的机会。从外围来看,除去中国储备棉,国际棉花供需已经显现趋紧,呈现螺旋式涨动,对于国内棉价也会构成带动,不过市场需求尚没有持续的明显好转,再加上国内储备棉库存的潜在威胁,如果届时回升,幅度并不宜过度看高,预计整体12500-17500一带波动为主。

                新棉开秤价对市场构成影响

                目前我国新棉上市临近,市场对新棉的关注明显增多,新年度籽棉收购价格会对棉花价格构成直接影响。据了解,近期国内各主产区棉花长势良好,长江流域棉区已经开花结铃期,黄河流域部分棉田底部棉桃已经吐絮,9月初可开始零星采摘,而新疆喀什、吐鲁番地方已经有少量籽棉陆续上市,棉企零星收购,根据当前棉花长势,预计棉花大规模开秤时间在9月中下旬。目前棉企和棉农对开秤价格各有预期,棉农大多期望能在6.5元/公斤甚至7.0元/公斤,而棉企则相对谨慎,目前多数棉企对籽棉收购价的预期在6.0-6.5元/公斤,从目前市场状态及话语权层面来讲,市场应该更贴近棉企预期,如果棉籽按照2.0元/公斤计算,折合皮棉直接成本在13100-14300元/吨,低于目前2012、2013年储备棉售价14100元/吨,9月中下旬新棉集中开秤前市场恐仍承压,期货市场或有进一步走低的空间。

                棉纱进口优势显现制约国内需求

                随着国内棉花价格的回落,内外棉价差基本对接,截止9月2日,国内棉花3128B级价格14138元/吨,这已经是较上月初下跌1079元/吨,这段时间现货走低也对期货构成拖累。来看国内外棉价差异,进口棉1%关税内价格12918元/吨,较上月同期的14380元/吨跌1462元/吨,滑准税价格14643元/吨,较上月同期跌965元/吨。从国内外价格对比来看,1%关税内棉花进口尚有优势,但进口数量有限,2016年我国棉花进口配额仍维持89.4万吨水平,而关税外棉花进口仍不占优势,这一点从今年我国棉花进口明显缩减就可见一斑,7月份我国棉花进口9万吨,较上月下滑12.5%,同比下降14.8%,环比增加28.6%,截至7月份今年我国进口棉花53万吨,同比下滑49%,而7月份棉花进口稍有增加可能仍以配额内优质棉花进口为主,新棉集中上市前可能仍有一定空间。再来看内外棉纱价格优劣比较,截止9月2日,进口棉纱C32S港口提货价为21585元/吨,国内32S棉花价格在22090元/吨,国际棉纱价格开始低于国内进口纱,棉纱进口出现优势,后期不排除回升可能,将一定程度上约束国内消费。据了解,7月我国棉纱进口16万吨,同比下降26%,环比持平,截至到7月份我国累计进口棉纱112万吨,同比下降20.0%。国内供应整体充足,棉花进口动能仍不足,但国际棉纱价格出现优势,后续进口或有增加的可能,进而会挤占国内的需求预期。

                美棉出口强劲致阶段外强内弱

                由于印度棉价因政府收购而偏高,巴基斯坦及中国对棉花的进口预期转向美国,美棉出口较为乐观。由于国储棉质量问题,中国对外棉的需求依然存在,尤其在配额内优势仍较为明显的情况下,棉花进口在10月份新棉集中上市前仍有一定空间。另外巴基斯坦国内棉花减产严重,2016/17年度进口预计仍维持较高水平,而其传统进口国印度棉价偏高,可能其也会转向美国,所以2016/17年度美棉出口仍有良好的预期,起码目前这个阶段来看是这样,由此可能会导致外强内弱呈现,直至美棉出口优势明显缩减。

                全球棉花仍在继续去库存之中

                美国农业部供需报告8月13日凌晨发布8月供需报告,全球2016/17年度棉花期末库存预估为8961.4万包,低于7月预估的9129万包,2015/16年度棉花期末库存预估为9917.5万包,低于7月份预估的1.0027亿包。全球棉花新、旧作库存均有所调低,旧作库存调低主要因需求调高推动,而新作库存调低主要因中国及印度产量下调所致,之前一段时间中国长江流域洪涝及印度降水偏多引发市场对供应担忧。需求持续性仍待观察,供应仍不排除调减可能,主要因印度及美国产量可能仍存在下修预期,但9月份的报告不一定调整,尤其是美国产量,所以并不排除市场仍有一定的下探空间。2016/17年度全球棉花继续去库存状态,除去中国国储库存,棉花库存消费比45%左右,已在正常稍偏低水平,这个层面主导市场继续下行的动能及空间会有限。美国方面,8月份报告中2016/17年度美国期末库存预估为470万包,高于6月份预估的460万包,因出口调低幅度高于产量调低幅度,而就8月份以来的美棉出口来看比较乐观,后续存在调高的可能,而产量因9月初飓风引发部分产区降水可能存在调低的可能(虽然9月份不一定实现调整),所以对市场构成一定整体支撑。

                从郑棉技术走势来看,8月下旬棉花跌破14300颈线支撑,头肩顶形态成型,形态向弱,行情进一步下跌。近期棉花于前期交投平台处止跌反弹,但不上破前期颈线14300则调整仍未到位,目标看在12500一带,目前临近颈线压力位置,关注该位表现,若突破则空单注意离场。

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