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              棉花 尚不具备大涨条件

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              棉花 尚不具备大涨条件

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               近期,郑棉临近14500元/吨一带支撑后再度反弹,表现仍偏强。主要原因是棉花尚未大量集中上市、供需趋紧形势暂未根本改变,棉花现货因成本偏高尚表现坚挺,美棉出口强劲暂时顶住供应恢复的压力。但我们预计前期支撑题材后续难持续。随着新棉陆续上市增加供应,国内外供需会呈现阶段性宽松。
                现货成本高企
                新棉上市初期,棉农挺价心理较强,加工企业及贸易商棉花抢收现象明显,导致成本偏高。即使目前南疆籽棉收购均价在7.15元/公斤,按照籽棉价格2.45元/公斤、加工费1000元/吨计算,不计损耗的话,折合皮棉成本约15500元/吨。在新棉上市量整体有限的情况下,成本对市场构成支撑。但近期随着棉花逐渐上量,籽棉收购价开始下滑,且棉花收购企业及纺企态度出现变化,与前期提价抢收不同,收购相对谨慎,仅保持收购量以摊低成本。
                下游企业采购不足,多以询价为主,主要因前期纺企通过国储已拍得一定量棉花,个别企业能维持到12月,其他未有大量国储库存的纺企在纱价上涨动能不足的情况下,随用随买为主。由此可见,成本端支撑在逐渐削弱。
                国内供需预期偏宽松
                目前国内棉花市场供应主要包括新棉、国储拍卖及进口。供应方面,上一年结转库存在30万吨左右,新棉产量在460万吨,这个阶段进口相对偏高,按全年进口的50%算,约45万吨。
                需求方面,截止到10月,新棉销售约20万吨,再加上后续4个月下游需求预计最多240万吨。国储轮入,不超过上一年轮出的30%,最多为80万吨。供应总计535万吨,需求为20+240+80=340万吨。截止到2月底,库存为195万吨,甚至更高一些,供需可以说并不紧张,市场整体承压,需要注意的是轮入节奏及对市场短期的支撑影响。之后市场进入国储棉阶段,国储抛储时间的不确定性风险,再加上抛储投放进度若如今年般相对滞缓的话,月均供应在53万吨左右,届时每月10万吨左右的需求缺口需新棉应对,年度库存结余135万吨,库存消费比不到20%,此阶段供需不排除呈偏紧趋势,当然具体还要看届时国储拍卖的具体动向。
                国际市场动能不足
                前期美棉出口相对强劲,对市场一度构成支撑,近期美棉出口开始放缓。根据美国农业部数据,截至10月20日当周,美国净签约出口2016/2017年度陆地棉29325吨,较前一周下降62%,较4周均值下降37%;装运本年度陆地棉28826吨,较前周降1%,较近4周平均降21%。近期,印度棉花价格不断回落,其亚洲地区的出口开始存有一定优势,一定程度上挤占美国的阶段出口。目前国内棉纱与印度棉纱价差高达1000元/吨,棉纱进口亦存有一定预期,一定程度上也挤占了国内棉花需求。
                整体来看,短期市场仍相对偏强,但预计难有大涨,随着新棉上市的增加,市场供需宽松,棉价或面临一定程度的调整,而后续国储拍卖开始前后到有效增加供应之前的一段时间,市场供需预期存有趋紧阶段,届时市场可能存在回升预期。操作上,短期反弹对待,关注前高表现,不上破则调整基本可确立,逢高沽空为主。             (作者单位:方正中期)

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