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              豆类反弹不改中期弱势

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              豆类反弹不改中期弱势

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                      期市有风险,入市需谨慎!

                      在全球范围内供应增加相对确定的格局之下,短期内局部供应结构失衡导致的反弹,并不能对豆类走势构成实质性支撑。后期在现货成本的下移、下游需求转淡、北美产量恢复预期的压力下,其价格将逐步走弱。投资者在操作的层面可以选择逢高沽空油脂油料或者外盘大豆,并注意控制风险。

                 首先,从全球范围内来看,巴西和阿根廷等地的大豆增产幅度将远远抵消掉美国的减产影响,从而使全球大豆的供应压力得到缓解,库存有较大幅度的回升。2012/2013年度,巴西和阿根廷大豆产量分别为8350万吨和5150万吨,较去年的增产幅度分别为25.6%和28.4%。而全球库存量则达6263万吨,同比增加13.6%,库存消费比较去年回升至0.25,已经处于十年移动均值的上方(十年移动平均库存消费比为0.24)。

                 值得注意的是,USDA对中国消费量及进口量的预估,较去年保持了6%以上的增长,但是中国下游养殖业的库存较去年有较大幅度的下滑,而且当前的猪肉价格处于低位徘徊,较差的养殖效益可能会影响补栏积极性,进而影响到后期的存栏及蛋白消费。所以USDA的数据可能偏于乐观地估计了中国的进口量。如果调降中国今年进口量,全球库存会进一步扩张至6500万吨一线。

                 其次,从国内层面看,短期供应节奏延后并不改变丰产事实,随着时间的推移,国内原料成本将不断下移。我国去年进口量达到5839万吨,创历史新高。今年情况特殊,南美大豆于今年集中上市,但前期巴西港口因为内陆运输紧张和港口设施陈旧,以及工人的间断罢工导致港口货船大量滞期,给我国的进口量造成实质性影响。从分月数据来看,一月份大豆的进口量为478万吨,同比增长3.7%,但二月份到港量大幅下滑至290万吨,去年为383万吨,三月份预估到港量390万吨,而去年同期水平为483万吨,两个月减少近两百万吨。鉴于巴西港口运力存忧,以前从三月份开始的进口量增长步伐将延后一个月甚至以上。

                 同时,短期的供应比较紧张,这体现在我国港口库存的下滑上,短期实质性的需求支撑,会令进口商放弃对南美的等待,转而寻找较为昂贵的美豆采购,从而保证正常的生产开工,但这无疑也会给美国本来就偏紧张的库存带来更大的紧张压力。但是,短期的贸易不平衡或供应节奏的失衡,并不影响实质性的供应增加,只是节奏有所延后。随着到港节奏的延迟,本来应该发生在5-6月份的现货供应压力会延迟到7-8月份,那么,九月合约的压力就相应增加。近期到港南美豆也会陆续有一些船期,这些南美豆成本大幅低于美豆,给近期合约造成相应的压力,从而导致现货价格下跌。

                 第四,猪肉价格持续低迷状态短期难改变,生猪存栏下滑幅度大,后期存栏量恐不及预期。随着年前养殖企业的集中出栏,一二月份生猪存栏迅速下滑。不断下跌的猪肉价格打击了养殖企业补栏积极性,一月份和二月份的生猪存栏量分别为4.48亿头和4.4亿头,不管是同比还是环比,下滑幅度均非常明显。而母猪存栏量稳定在高位,带来了仔猪的供应压力,导致仔猪价格不断下滑。从当前猪价回落、猪粮比值跌落、“禽流感”影响消费积极性可以预期,后期补栏积极性将有所下降。我们预期今年的养殖状况将处于中性的情况,上半年将弱于下半年,导致对饲料的需求将下滑,豆粕的中短期需求也会有所下滑。

               

               
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