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              生物柴油“双反”对美豆油的影响

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              生物柴油“双反”对美豆油的影响

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                    在全球大豆、棕榈油丰产的总体利空背景下,油脂走势面临重重压力,但美国生物柴油题材总是时不时给市场惊喜。首先是美国生柴掺混政策或调整,紧接着是美国对阿根廷、印尼生柴的“双反”调查,再然后是 EPA 可再生能源标准遭巡回法庭判定滥用豁免条款,无一例外这些事件均引发美豆油大涨。北京时间8月22日凌晨5点,美国商务部公布对阿根廷、印尼生物柴油反补贴税率初步裁决,决定对阿根廷和印尼的生物柴油分别征收50.29-64.17%和41.06-68.28% 的反补贴关税,并将对联邦公报初裁公告发布之日前90日的进口进行追溯性征收。如此之高的税率使得阿根廷和印尼基本不可能挤出利润来确保对美国的出口,若该税率最终获得实施,则阿根廷和印尼的生物柴油对美国出口几乎被阻断,生物柴油需求的巨大缺口势必需要通过美国本土生物柴油产量和其他国家进口量的增长进行补充。一系列的连锁反应将使全球生物柴油及其原料的生产、贸易格局发生变化,进而作用于供需平衡表,笔者下文将对这一影响进行详细的阐述。

                美生物柴油“双反”调查及其背景

                据了解,当前美国生物柴油进口最大来源国为阿根廷和印尼,2013年11月欧盟对阿根廷、印尼生物柴油的反倾销政策重挫其出口,而美国在2013年恢复对掺混的生物柴油予以每加仑1美元的税收抵免优惠,使美国成为阿根廷、印尼生柴的新出口目的地。根据美国商务部统计数字,2014年至2016年间,阿根廷、印尼对美国的生物柴油出口激增,其中阿根廷对美国的生柴出口从0.47亿加仑增加至4.43亿加仑,增幅843%,印尼对美国生柴出口从0.51亿加仑增加至1.11亿加仑,增幅117%。据EIA数据显示,2016年美国生柴的总进口量 6.93亿加仑,其中进口自阿根廷的生柴达 4.43亿加仑,占比 63.90%,进口自印尼的生柴为 1.11亿加仑,占比 16.07%,两国进口占比合计达 80%,而2016年美国全年生柴消费为20.6亿加仑,来自阿根廷、印尼的进口占消费的比例高达27%。

                面对阿根廷、印尼生物柴油进口量的井喷式增长对美国生物柴油产业造成的巨大冲击,美国本土生产商并不想坐以待毙,由于阿根廷和印尼政府将生物柴油出口关税设置为零,但却对豆油/棕榈油出口征收一定比例关税,原料和产品出口关税的较大差异给了美国对其进行反倾销、反补贴调查的理由。2017年3月23日,一个由美国国家生物柴油委员会及15个本土生柴生产商组成的联盟发起请愿,要求对阿根廷、印尼生物柴油进行“双反”调查,随后美国商务部向国际贸易委员会 ITC 提交了对阿根廷 SME 以及印尼 PME 的反倾销反补贴调查申请,5月国际贸易委员会投票通过了这一申请,承认低价格进口生柴对美国生柴产业造成了实质性伤害。8月22 日,美国商务部公布初步裁决,决定对阿根廷和印尼分别征收50.29-64.17%和41.06-68.28%的反补贴关税,图表3即为整个的反补贴调查日程安排。事件并不止步于此,反倾销调查还会在稍晚进行,10月下旬美国商务部将公布初步裁决的反倾销税率,可能会在现有税率上再增加20%,并进行追溯征收,虽然后续还需要通过国际贸易委员会和美国商务部的最终裁决才能使反补贴关税征收法令公布,反倾销调查的后续步骤也存在变数,但其成功实施后的效果,仍值得期待。

                美国生物柴油缺口如何弥补?

                高达40%以上的反补贴税率使得阿根廷和印尼基本不可能挤出利润来确保对美国的出口,阿根廷和印尼的生物柴油对美国出口几乎被阻断,由于 EPA 当前仍面临滥用豁免权降低可再生能源标准的诉讼,或被迫上调强制掺混量,因而通过 EPA 调低生物柴油强制掺混量来弥补或减少供应缺口的可能性并不大。要完成强制掺混目标,美国必须重新整合资源,通过其他国家的进口量或美国本土生物柴油产量的增长对缺口进行补充。2018年美国生物柴油强制添加量为21亿加仑,假定美国生柴需求维持最低用量,进口量按需求同比例增长为 7.06亿加仑,则由印尼、阿根廷进口被限而引致的生柴缺口约5.65亿加仑,折合21.37亿升。除了阿根廷和印尼,全球生物柴油的主要生产大国包括欧盟、马来西亚、加拿大巴西泰国,但巴西和泰国的生物柴油以满足国内消费为主,出口很少,欧盟、加拿大和马来西亚成为生物柴油主要出口大国,若通过增加其他国家的进口来弥补缺口,则这三个国家的生物柴油成为进口备选。

               

              生物柴油“双反”对美豆油的影响

                欧盟的生物柴油产量虽高但国内消费亦强劲,总体仍为生物柴油净进口国,且生柴产能利用率高达 71.9%,进一步提高的空间有限,此外欧盟生产的 RME 尚未获得美国环保认证,美国可从欧盟进口的生物柴油 SME 数量有限;加拿大现有生柴产能利用率亦很高,加之加拿大新季原料菜籽或减产,生柴产量增长乏力;马来西亚的状况相对好些,产能利用率不到 30%,提升空间很大,但马来西亚历年产能利用率很低,低到百分之十几甚至百分之几,其总产能中有多少为有效产能,仍有待观察,这三个国家的生物柴油出口较为有限,年出口量在 2-5 亿升左右。受限于产能,欧盟和加拿大的提升空间有限,而马来西亚的潜力相对较大,若采用激进的估算,假定美国的生柴出口从阿根廷和印尼转向这三个国家使其产能利用率获得提升,欧盟和加拿大产能利用率提升至 80%,而马来西亚的产能利用率提升至 60%,且增加的产出全部用于对美国出口,则对美国出口将增加12.44 亿升,然而这并不能完全弥补21.37亿升的缺口,美国仍需增加本土生物柴油的生产来弥补剩余41.78%的缺口,折算下来约2.36亿加仑。

                生柴“双反”对美豆油的影响

                按照计划,反补贴关税征收法令公布时间为12月29日,且有90天的追溯期,将主要影响 2017/18 年度以后的美豆油生柴需求,故而下文将主要分析2017/18年度美豆油平衡表变化情况。根据 EIA 2009-2016 年美国 B100 型生物柴油产量和豆油用量统计,每生产1加仑生物柴油平均对应豆油用量 3.90磅,则 2.36亿加仑的生柴缺口将增加美豆油消费约9.21亿磅。美国农业部在8月供需报告中对2017/18年度美豆油的生柴消费预估为64.5亿磅,比上一年度的60亿磅有所增加,这项增加部分原因由生物柴油2017年掺混量提高引起,另一部分原因则出于对阿根廷、印尼生物柴油进口替代的预估。2018年的生物柴油掺混量从20亿加仑提高到21亿加仑,增幅5%,按同比例测算,美豆油因掺混量增加而增加的生柴消费为3亿磅,可大致推测出剩余的 1.5亿磅为替代需求,则后续美豆油平衡表还有9.21-1.50=7.71 亿磅的生物柴油消费上调空间。

                美国本土生物柴油产量增加引起的美豆油的平衡表调整并不仅是生物柴油消费增加一项那么简单,一系列连锁反应将引起平衡表其他项目的变动,若仅上调美豆油需求而不对其压榨、进出口进行调整,则美豆油平衡表将大幅缩紧,对其价格构成大幅提振。价格上涨将使美豆压榨及进口利润增加、出口利润减少,则美豆油压榨产出和进口量将增加而出口减少,并且阿根廷豆油的生柴消费减少将使其出口增加、价格下跌,削弱美豆油的出口相对竞争力,使美豆油出口下滑。此外,阿根廷豆油生柴消费减少将减少其大豆压榨,刺激美豆粕需求增长,这亦会引起美豆压榨量增加。

                总体来看,上调美豆油生物柴油消费的同时仍需调整其压榨产量和进出口,假定美豆油产量增加 3亿磅,进口上调 1.75亿磅,出口下调 1亿磅,则美豆油的供需平衡表仍将收紧,期末库存减少约 2亿磅,库存消费比从 9.06% 的低位进一步下滑至 7.95%。可以看出,若该反补贴关税政策实施将对美豆油消费的产生明显的提振作用,美豆油价格仍有进一步上涨的潜力。但需要注意的是,美国商务部和国际贸易委员会将分别于11月7日和12月29日公布最终裁决,如果美国商务部做出了最终的确定性裁决且国际贸易委员会做出了最终的确定性损害认证,则美国将公布法令开始对阿根廷和印尼生物柴油征收反补贴关税,但若两方中有一方没有通过,则调查会被终止,反补贴关税令将不会被发布,事件有可能会发生反转,因此投资者需警惕这一不确性的风险。

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